锡：基本面支撑强劲

07月20日讯

今年上半年，锡的基本面偏强，归根结底是供应修复不及预期。对锡市平衡的冲击贯穿了上半年，即消费复苏斜率远快于供应，供应出现缺口，叠加去年年底7000多吨的低库存，让锡在有色金属中处于基本面偏强的位置，具备了领涨或抗跌的属性。

展望未来，虽然高利润对供应具有刺激作用，但是鉴于远期资源匮乏，后期改善空间或有限。锡矿山成本曲线显示，在当前价格下，几乎所有矿山均处于盈利状态，但是导致供应修复不及预期，第二季度呈现出矿锭双紧的局面。短期内预计供应缺口较难缓解，供需紧张矛盾或延续至第三季度。

由于制造业领域景气度高，锡的消费彰显韧性。锡制品消费主要应用于发达电子制造、汽车工业及新科技等制造领域，中、美、日、欧占据全球锡消费的80%左右，国外发达经济体修复呈接力状，锡消费保持了较强的韧性。据统计，锡焊料领域1—5月累计增速达10%，尽管单月增速呈现环比回落，但是仍保持较高水平，预计下半年锡终端消费同比增长5%。

此外，显性库存可用天数极低，产业库存亦有去化，支撑强劲，当前显性库存仅可维持5天的消费用量，为近7年来低水平。同时，产业库存水平也处于压缩状态，包括冶炼厂锡矿库存及重点地区锡锭库存，全球锡锭显性库存值也处在2015年以来的低位。

供需错配导致的锡锭短缺将延续至第三季度，叠加显性及产业偏低的库存，锡仍可作为多头配置的品种。结合宏观面来看，政策进入“预期管理”阶段，风险偏好或跟随预期摆动，阶段性避险情绪导致的价格回落或是买入时机。而后期，随着缅甸锡矿产出修复以及印尼供应弹性修复，供需天平可能从短缺走向紧平衡。因此，预计下半年LME三个月期锡核心运行区间在28000—36000美元/吨，对应沪锡(227540, -4570.00, -1.97%)主力合约核心运行区间在190000—250000元/吨。

操作上，可考虑多头配置思路，逢低选择技术买点入场，Borrow头寸滚动操作，现货物流企业可采取跨市反套策略，盘面跨市反套需谨慎。